久富财经学院

宝信发债讲解可转债申购价值分析:楚江转债今日可申购

九富财经学院 0 0

楚江转债今日申购,属深市转债,6月4日申购,对应正股楚江新材,AA级,发行规模18.3亿。

转债条款本次发行可转债规模约18.3亿元,规模适中且属于强周期行业,流动性应该还可以。债期限6年,票面利率合计15.3%,这个票面给的还可以。下修条款15/30、80%,下修条款略显严苛;赎回条款15/30、130%,有条件回售条款30、70%还算中规中矩。

楚江新材基本面分析

国内铜板带材加工领先企业,子公司顶立科技、天鸟高新涉足高科技业务

楚江新材致力于高精度铜合金板带材、精密铜合金线材和铜导体材料的研发、制造和销售。铜基金属材料是公司的核心产品(2019年贡献营业收入约97%,但毛利率较低为6.48%,贡献毛利约80%),具体包括精度铜合金板带材、铜导体材料和精密铜合金线材,产品广泛运用于消费电子、汽车电子、新能源电池、光伏能源、汽车线束、LED 和轨道交通等行业。据公开调研纪要,转债上市的海亮股份核心产品是标准化更高的铜管,而公司以订制品为主,规模较小但毛利率较高。

公司是国内重要先进铜基材料研发和制造基地、安徽省循环经济示范企业,根据中国有色金属加工工业协会综合排名公司位于中国铜板带材“十强企业”第一名。目前国内铜板带制造企业有近百家、产量共计约187万吨,前10家规模以上企业产量占比约43.63%,行业存在进一步整合空间。公司2019年实现高精度铜合金板带材产量19.62万吨,占国内市场份额的10.49%,稳居全国第一位且与第二位差距进一步拉大,随着产能扩张和兼并收购公司有望拿下25%至30%市场份额。2019年上半年公司及全资子公司收购鑫海高导57.78%股权,直接间接累计持有鑫海高导80%股权,此次收购使得公司扩大铜导体材料产能约13万吨,累计达到约23万吨。鑫海高导原股东承诺2019-2022年归母净利润不低于0.40/0.50/0.55/0.60亿元,其中2019年承诺额占当年公司业绩快报归母净利润的8.59%。公司预计2020年铜板带材产能达到24万吨左右,单从规模上看达到国际第一并不遥远。

2015年以来公司通过外延并购方式扩大业务领域,并提高盈利能力:

1)2015年全资收购热工装备龙头顶立科技,该公司是国家重点高新技术企业,产品涵盖特种粉体材料,碳基、陶瓷基复合材料及其制造装备粉末冶金、环境保护装备,先进热处理装备等,为客户提供全方位的热处理技术解决方案,广泛应用于航空航天、军工、汽车、船舶、轨道交通、新能源、家电、电子信息等领域。根据中国工程院发布的《<中国制造2025>重点领域技术路线图(2015 版)》,2015年我国新材料行业产值达到2万亿元,预计到2020年总产值将超过6万亿元,国内大运载火箭、航天飞机、航天飞行器、C919大飞机等大项目的实施,为高性能复合材料的应用提供了广阔的市场需求,到2020年高性能复合材料热工装备的市场潜力将达到103亿元。